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西安民生:债务负担持续拖累业绩提升

发布时间:2011-04-27    研究机构:天相投资

公司业绩基本情况:2011年一季度公司实现营业收入8.31亿元,同比增长17.85%;营业利润0.26亿元,同比下降0.96%;归属母公司净利润0.24亿元,同比增长8.52%,基本每股收益为0.079元。

营业收入有所增长,综合毛利率略有下跌:公司主营业务构成较为简单,门店分布于西安和宝鸡两市,全部属商业零售业务。

2011年一季度,公司营业收入同比增长17.85%,净增1.26亿元,但营业利润下降了0.96%,主要原因是财务费用因公司长期借款同比大幅上涨一倍而产生的相关利息也增长明显,财务费用支出同比大涨679.08%至1,050万元。公司财务负担一直是公司业绩释放的最大拖累,公司资产负债率较之前年度上涨明显。公司本期营业成本涨幅超过收入,使得综合毛利率略减1.33%,营业外收入增加显著,经营活动现金流大幅萎缩:公司营业外收入较上年同期大幅增加784.77%至1,740万元,原因是公司子公司西安华诚置业有限公司收到帐款所至。经营活动现金流同比下降284.19%至负6,872万元,系公司资金回流周转放缓,支付其他与经营活动有关的现金增加所致。

公司步入扩张阶段,力求拓展外延式盈利渠道:公司以百货运营为核心,力争打造大型现代百货连锁集团。由于陕西乃至整个西部地区仍处于商业零售行业的初始开发阶段,市场竞争相比较弱,具有很大开发拓展潜力,公司凭借已有的品牌声誉和海航商业的强大推力,推动百货业务快速做大做强,为公司外生盈利模式创造潜在空间。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.34元、0.43元和0.53元,按4月27日的收盘价8.23元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、19倍和15倍,考虑到商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,目前公司估值基本符合板块预期,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:公司较高的资产负债率所带来的财务费用压力和投资收益不稳定性所带来的负面影响。

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