供销大集(000564.CN)

西安民生:增收不增利,成本费用开销大

时间:12-05-02 00:00    来源:天相投资

公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业28.50亿元,同比增长21.62%;营业利润0.74亿元,同比增长10.64%;归属母公司净利润0.61亿元,同比增长3.47%;基本每股收益为0.20元。利润分配:不分配,不转增。2012年一季度,公司实现营业收入9.56亿元,同比增长15%;营业利润2.66亿元,同比增长3.64%;归属母公司净利润2.45亿元,同比增长1.55%;基本每股收益为0.0803元。

收入增长稳定,费用增幅过大拉低业绩:公司的主营业务为国内商业。2011年,公司主营业务收入、主营业务利润的构成较简单,全部为商业零售业务。公司零售商业务涉及的地区主要为陕西省西安地区和宝鸡地区。其中西安地区收入同比增长24%至15.36亿元,宝鸡地区同比增长13%至10.36亿元,增速持续增长,但由于人工成本、财务费用同比增加,导致本期营业利润较上年同期增幅小于营业收入增幅,增长10.64%;本期净利润较上年同期增长3.47%。2012年一季度,公司业绩增长放缓,其中内生增长的局限性首当其冲。营业税金及附加较上年同期增加(41%)主要系本报告期公司缴纳增值税等计税基数增加所致。财务费用较上年同期增加(56%)主要系本报告期银行借款增加及央行基准利率上调所致。

公司步入扩张阶段,力求拓展外延式盈利渠道:公司以百货运营为核心,力争打造大型现代百货连锁集团。由于陕西乃至整个西部地区仍处于零售行业的初始开发阶段,市场竞争相比较弱,具有很大开发拓展潜力,公司凭借已有的品牌声誉和海航商业的强大推力,推动百货业务快速做大做强,为公司外生盈利模式创造潜在空间。西安地区的市场竞争还没有东南沿海地区激烈,公司如果能够有效利用区域资源和自身的合理改进(如降低期间费用),在未来发展中还是有很大的提升空间,零售行业正处于蓬勃发展阶段,不进则退,所以要持续跟进发展。

盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.28元、0.41元和0.59元,按4月23日的收盘价6.10元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、15倍和10倍,考虑到商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:公司较高的资产负债率所带来的财务费用压力。