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西安民生:业绩基本符合预期,净利增速较低主要因期间费用上涨较大

发布时间:2013-03-06    研究机构:光大证券

2012年营业收入同比增17.91%,归母净利润同比增长6.52%:

公司发布业绩快报:2012年实现营业收入33.60亿元,同比增长17.91%;归属于母公司的净利润为6545.87万元,同比增长6.52%,折合全面摊薄后EPS0.14元,基本符合我们之前全年EPS0.15元的预期。从单季度拆分看,4Q2012公司营业收入9.31亿元,同比增长20.86%,增速较三季度的17.42%有所提升;四季度归属于母公司的净利润610万元,同比下滑9.88%,而三季度为同比增长3.06%,公司盈利状况较三季度并未好转。

维持中性评级,6个月目标价5元:

我们调整公司股本全面摊薄后2012-2014年EPS分别至0.14/0.17/0.19元(之前分别为0.15/0.18/0.20元),以2011年为基期未来三年CAGR为13.0%。目标价5元。鉴于公司在西安地区经营能力不具垄断优势,因此未来长期关注的焦点仍然是海航商业控股其余商业资产的注入进程(我们认为海航商业未来有注入预期的商业资产质地一般,最核心的资产就是兴正元门店),维持公司中性评级。

风险提示:新门店培育期过长侵蚀利润,期间费用过高及公司冗员问题

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